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第三十篇:期权策略篇之“备兑开仓精讲(六)”——策略调整

  一、应用情形

  向下转仓的具体应用场景是:在备兑开仓后、期权到期日前,由于标的证券价格下跌幅度超过原有预期,而且投资者也认为这种跌势将持续至期权到期日。在这种情况下,如果维持原有期权头寸不变,投资者将可能出现较大的亏损,因此投资者可以将原来卖出的认购期权进行平仓,重新卖出一个具有相同到期日、但具有更低行权价的认购期权。向下转仓同时降低了盈利能力和盈亏平衡点。

  二、案例分析

  下面,我们仍然通过案例来进一步分析这种调整的具体操作。

  1.初始时的备兑开仓操作

  王先生是一名销售经理,平时比较关心50ETF的走势,经过一段时间的观察,他认为50ETF将会小幅上涨,但涨幅不会很大,因此她在2月20日对50ETF进行了备兑开仓,以1.53元/份的价格买入10000份50ETF,并以0.07元/份的价格卖出6月到期、行权价为1.6元的认购期权。

  2.市场和预期发生明显变化

  过了一段时间,市场发生了一些调整,到4月3日的时候,50ETF的价格为1.46元。王先生有点懊恼,因为此时这一策略非但没有出现收益,而且已经接近亏损。经过进一步的分析,他认为后期50ETF不太可能反弹,价格可能会在1.5元左右徘徊。与此同时,6月到期、行权价为1.6元的认购期权价格也出现下降,目前仅为0.03元/份,间接印证了王先生对50ETF走势的判断。

  3、进行调整—向下转仓

  因此,王先生决定,以0.03元/份对行权价为1.6元的认购期权进行平仓,同时以0.06元/份的价格卖出行权价为1.5元的认购期权,完成了向下转仓的操作。

  4.调整对盈亏平衡点及最大盈利的影响

  调整之后,王先生的备兑开仓的盈亏平衡点以及最大盈利潜力发生了变化:

  首先,盈亏平衡点降低。原有策略的盈亏平衡点是1.46元,即50ETF购买价格1.53元减去卖出的认购期权权利金0.07元;调整后的盈亏平衡点变为1.43元,即股票购买价格1.53元减去卖出认购期权的权利金0.06元再减去对原有卖出认购期权平仓的净收益0.04元(即卖出开仓时收入权利金0.07元,但买入平仓时成本为0.03元)。

  请注意,盈亏平衡点降低意味着对股票下跌时的保护能力得到提升。

  其次,股票或有行权的价格(当被指派行权时的股票卖出价,即行权价)降低。调整后变为1.5元。

  最后,最大盈利降低。原最大盈利可能是0.14元,即权利金收入0.07元加上ETF价差所得0.07元(即原行权价格1.6元-购买成本1.53元),也可以直接用原来的执行价格1.6元减去原盈亏平衡点1.46元。

  调整后的备兑开仓最大盈利为0.07元,即新权利金收入0.06元加上ETF价差所得(-0.03)元(即新执行价格1.5元-股票购买成本1.53元)再加上对原有卖出认购期权平仓的净收益0.04元。

  请注意,投资者对原有卖出的认购期权平仓时,出现了净收益,因此,在计算新的盈亏平衡点和最大盈利时,都要将这部分收益考虑在内。

  同样的问题,当市场和预期发生下跌变化时,投资者是否应该转仓呢?

  王先生向下转仓后,通过降低盈利潜力的方式降低了盈亏平衡点,相比原来的持仓,对ETF的保护能力增强,但是却牺牲了可能的更大盈利。哪一种策略结果会更好,取决于ETF价格的实际变化,因此,投资者需要对于风险与收益进行权衡。

  三、小结

  备兑开仓时,投资者可以根据对市场预期的变化而选择不同的应对措施,但是在调整过程中,投资者需要重点注意以下几点:

  首先,向上转仓和向下转仓都是基于投资者对于未来的预期而做出的调整,会改变投资者的盈利潜力和盈亏平衡点。向上转仓可以提高潜在盈利,但是具有更高的盈亏平衡点,意味着对于标的股票下行保护变弱。向下转仓虽然降低了盈亏平衡点,使标的证券的保护加强,但是潜在盈利降低。因此,不管是向上转仓,还是向下转仓,其实都是在盈利空间与下跌保护之间的一种权衡。

  其次,投资者继续持有标的证券的意愿是否强烈,也将对投资者是否采取转仓的决策产生一定的影响。如果标的证券价格上涨超过预期,而投资者看好股票且不愿意被行权,那么就可以及时进行向上转仓或直接平仓。

  最后,投资者在调整过程中,一定要注意成本。两种调整都涉及到先将原来的认购期权平仓,然后再卖出新的认购期权,这会使交易成本发生变化,投资者在实际操作过程中,要将这个因素考虑在内。


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作者:期权小韭菜 分类:官方信息 浏览:
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